Το bitcoin υποχώρησε κοντά στα $67.000 και η δομή της αγοράς δείχνει ευάλωτη. Η συγκέντρωση αμυντικών θέσεων σε παράγωγα δημιουργεί συνθήκες που μπορούν να επιταχύνουν την πτώση. Αν η τιμή δεν ανακτήσει τα $68.000, η κατρακύλα μπορεί να φτάσει πολύ χαμηλότερα.
Το bitcoin έχασε περίπου 2% μέσα σε 24 ώρες και βρέθηκε στα $67.000, με αφορμή την ανανεωμένη επιθετική στάση του Ντόναλντ Τραμπ απέναντι στο Ιράν. Η κίνηση αυτή από μόνη της δεν είναι κάτι ασυνήθιστο — το bitcoin έχει συνηθίσει σε τέτοιες διακυμάνσεις. Αυτό που ανησυχεί τους αναλυτές, όμως, δεν είναι τόσο η τρέχουσα τιμή όσο αυτό που κρύβεται από κάτω.
Στην αγορά παραγώγων του Deribit, μιας από τις μεγαλύτερες πλατφόρμες συναλλαγών options για κρυπτονομίσματα, έχει συσσωρευτεί ένας μεγάλος όγκος αμυντικών θέσεων. Πολλοί επενδυτές έχουν αγοράσει τις λεγόμενες “put options” — δηλαδή συμβόλαια που τους αποζημιώνουν αν η τιμή πέσει. Αυτές οι θέσεις είναι συγκεντρωμένες σε επίπεδα τιμών από τα $68.000 και κάτω, μέχρι τα μέσα των $55.000. Η λογική είναι κατανοητή: οι επενδυτές θέλουν να προστατευτούν από μια ενδεχόμενη βαθύτερη πτώση, λόγω γεωπολιτικών κινδύνων και της αβεβαιότητας που επικρατεί στις αγορές.
Το πρόβλημα είναι ότι αυτή η συσσώρευση δημιουργεί αυτό που οι έμπειροι traders αποκαλούν “αρνητική gamma ζώνη”. Για να το καταλάβουμε απλά: όταν πολλοί επενδυτές έχουν αγοράσει put options, οι αντισυμβαλλόμενοί τους — δηλαδή αυτοί που τα πούλησαν — βρίσκονται σε δύσκολη θέση αν η αγορά αρχίσει να πέφτει. Για να καλύψουν τις ζημιές τους, αναγκάζονται να πουλούν bitcoin. Αυτές οι πωλήσεις πιέζουν την τιμή ακόμα χαμηλότερα, κάτι που αναγκάζει τους ίδιους να πουλήσουν κι άλλο, και έτσι δημιουργείται ένας φαύλος κύκλος που μπορεί να επιταχύνει γρήγορα.
Σύμφωνα με την εταιρεία ανάλυσης blockchain Glassnode, η αρνητική gamma ζώνη εκτείνεται από τα $68.000 μέχρι τα υψηλά $50.000. Στην εβδομαδιαία έκθεσή της, η εταιρεία επισημαίνει ότι μια κίνηση μέσα σε αυτή τη ζώνη μπορεί να πυροδοτήσει επιταχυνόμενες πωλήσεις, μετατρέποντας μια σταδιακή πτώση σε απότομη. Ο πρώτος στόχος που αναφέρεται είναι τα $60.000 — το επίπεδο όπου το bitcoin είχε βρεθεί κατά τη διάρκεια της πτώσης στις 5 Φεβρουαρίου. Αν ο φαύλος κύκλος ενεργοποιηθεί πλήρως, η πτώση μπορεί να φτάσει και χαμηλότερα.
Επιπλέον, η ρευστότητα στην αγορά παραμένει χαμηλή μετά τη λήξη των options στις 27 Μαρτίου, και αναμένεται να παραμείνει έτσι κατά τη διάρκεια των αργιών του Πάσχα. Αυτό σημαίνει ότι υπάρχουν λιγότεροι αγοραστές για να απορροφήσουν τυχόν πιέσεις — κάτι που κάνει την αγορά ακόμα πιο ευάλωτη σε απότομες κινήσεις.
Το σενάριο δεν είναι αναπόφευκτο. Αν το bitcoin καταφέρει να σταθεροποιηθεί πάνω από τα $68.000, η επικίνδυνη αυτή δομή μπορεί να διαλυθεί χωρίς μεγάλες συνέπειες. Αλλά αν η τιμή παραμείνει κάτω από αυτό το επίπεδο, τότε η αγορά μπαίνει σε έδαφος όπου οι πωλήσεις τροφοδοτούν νέες πωλήσεις — και μια συνηθισμένη διόρθωση μπορεί να μετατραπεί σε κάτι πολύ πιο σοβαρό.
