Το Bitcoin κινείται σε στενό εύρος γύρω στα 70.000 δολάρια για περισσότερο από έναν μήνα. Πίσω από αυτή την «ακινησία» κρύβεται μια συγκεκριμένη επενδυτική στρατηγική που χρησιμοποιούν θεσμικοί επενδυτές για να αποκομίσουν επιπλέον απόδοση. Το αποτέλεσμα είναι ότι οι ίδιοι, έμμεσα, «φρενάρουν» τις μεγάλες κινήσεις της τιμής.
Το Bitcoin βρίσκεται σε ένα περίεργο αδιέξοδο. Από τα μέσα Φεβρουαρίου, η τιμή του κινείται γύρω στα 70.000 δολάρια, χωρίς να μπορεί να ξεφύγει αποφασιστικά ούτε προς τα πάνω ούτε προς τα κάτω. Δύο αντίθετες δυνάμεις φαίνεται να το κρατούν «παγιδευμένο»: από τη μία, η ζήτηση για ασφαλή καταφύγια λόγω της έντασης στη Μέση Ανατολή το στηρίζει γύρω στα 65.000 δολάρια. Από την άλλη, τα υψηλά επιτόκια στις ΗΠΑ περιορίζουν τις ανοδικές κινήσεις πάνω από τα 75.000 δολάρια.
Υπάρχει όμως και ένας τρίτος παράγοντας, λιγότερο ορατός, που παίζει σημαντικό ρόλο.
Πολλοί θεσμικοί επενδυτές — δηλαδή μεγάλα funds και εταιρείες — που κατέχουν Bitcoin χρησιμοποιούν μια στρατηγική γνωστή ως «covered call». Στην ουσία, πουλούν δικαιώματα αγοράς (call options) σε τρίτους, εισπράττοντας ένα μικρό αντίτιμο (premium), ενώ παράλληλα διατηρούν τα Bitcoin που ήδη έχουν. Είναι σαν να νοικιάζεις το σπίτι σου για να βγάζεις επιπλέον εισόδημα, χωρίς να το πουλάς.
Για να γίνει πιο κατανοητό: ένα δικαίωμα αγοράς (call option) είναι ένα συμβόλαιο που δίνει στον αγοραστή του το δικαίωμα να αγοράσει Bitcoin σε μια συγκεκριμένη τιμή στο μέλλον. Ο πωλητής του συμβολαίου εισπράττει ένα ποσό τώρα, αλλά αναλαμβάνει την υποχρέωση να καλύψει τον αγοραστή αν η τιμή ανέβει. Σκέψου το σαν να κρατάς θέση σε συναυλία: πληρώνεις λίγα χρήματα σήμερα για να εξασφαλίσεις το δικαίωμα να αγοράσεις εισιτήριο αργότερα στη σημερινή τιμή. Ο «εκδότης» της κράτησης εισπράττει τα χρήματα, αλλά αναλαμβάνει το ρίσκο.
Αυτό που συμβαίνει στην αγορά είναι ότι οι επενδυτές πουλούν αυτά τα δικαιώματα στους market makers — δηλαδή στις εταιρείες που αναλαμβάνουν την άλλη πλευρά των συναλλαγών. Αυτό αφήνει τους market makers με μια θέση που τους αναγκάζει να αγοράζουν Bitcoin όταν η τιμή πέφτει και να πουλούν όταν ανεβαίνει, προκειμένου να παραμένουν ασφαλισμένοι. Το αποτέλεσμα είναι μια αυτόματη «εξομάλυνση» της τιμής — κάθε φορά που το Bitcoin τείνει να κινηθεί έντονα, οι market makers παρεμβαίνουν και το επαναφέρουν στο εύρος.
Όπως εξηγεί ο James Harris, CEO της Tesseract, μιας εταιρείας διαχείρισης ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων: «Καθ’ όλη τη διάρκεια του πρώτου τριμήνου, θεσμικοί παίκτες πουλούσαν συστηματικά call options σε υψηλότερες τιμές για να εισπράξουν premium σε μια αγορά που κινείται πλάγια ή πτωτικά. Αυτή η δραστηριότητα μεταβίβασε σημαντική έκθεση στους market makers, οι οποίοι αντισταθμίζουν αγοράζοντας στις πτώσεις και πουλώντας στις ανόδους.»
Το αποτέλεσμα φαίνεται και στα νούμερα: ο δείκτης μεταβλητότητας του Bitcoin (BVIV) έχει υποχωρήσει κατά 5% αυτόν τον μήνα, φτάνοντας στο 56% — σε πλήρη αντίθεση με τους αντίστοιχους δείκτες για μετοχές, ομόλογα και πετρέλαιο, που έχουν εκτιναχθεί λόγω της γεωπολιτικής αναταραχής.
Για τον απλό επενδυτή, αυτό σημαίνει ότι η «ησυχία» στην αγορά Bitcoin δεν είναι τυχαία. Είναι σε μεγάλο βαθμό αποτέλεσμα μιας συγκεκριμένης στρατηγικής που ακολουθούν οι μεγάλοι παίκτες για να βγάζουν απόδοση σε μια αγορά που δεν κινείται. Το ερώτημα είναι πότε αυτή η ισορροπία θα σπάσει — και προς ποια κατεύθυνση.
